理財新知－賺權證價差 應掌握隱含波動率

理財新知－賺權證價差 應掌握隱含波動率

2009-11-02 工商時報 【鄭淑芳／台北報導】

台股今年走出大多頭，資金行情熱燒，買進被譽為窮人翻身利器的權證，卻依然有人大喊賺不到權證該有的價差，原因出在哪裡？權證發行券商指出，權證是高財務槓桿的投資工具，一般只要壓對寶，獲利都可能較現股投資多出數成，甚至數倍，投資人選對標的，卻賺不到權證價差的原因，可能出在權證隱含波動率在投資期間急速下滑。

　寶來證券金融市場處副總裁邱榮澄指出，學理上影響權證價格的因素包括股價變化、履約價、剩餘天期、利率、股利及隱含波動率等多達六項因素。不過，在較短天期的投資期間內，權證買賣價格變化，主要還是受到股價及權證隱含波動率的影響最大。

　簡單來說，兩檔認購權證如果連結標的、履約價、天期等條件都相同，但其中一檔權證隱含波動率較低，依據計價模型換算，其發行價也會相對較便宜，表面上看來，選中這種權證似乎佔到便宜，因為連動的都是同一標的，因此有不少投資人傾向以低隱含波動率作挑選權證首要要件。

　但事後來看，買進這類低隱含波動率的權證，卻未必如預期有佔到便宜，原因在於若發行券商在投資期間順勢調低了該檔權證的隱含波動率，日後即使碰到標的股上漲，該檔價格較為便宜的權證，在隱含波動率偏低下，可能出現不動如山，甚或只有極小漲幅的狀況，投資人眼見同一標的的其他權證，卻可以拉出數倍的漲幅，自然會出現不平之鳴。

　事實上這種在發行後才出現隱含波動率急降的權證為數並不少，根據寶來證統計，在10月5日至16日二周期間，隱含波動率出現急降逾一成的有近40檔，其中逾2成權證檔數更佔到7檔，顯示「選對標的卻沒賺到權證價差」情形似乎並不少見。

　邱榮澄指出，事實上，目前權證市場的發行商多達22家，相同標的常有數檔甚至數10檔不等的權證可供選擇，所以買權證不像買現股一樣挑定標的就好，更重要的是要從同一標的的權證中找出最會飆的，而不是單挑隱含波動率最低的切入，比較理想的選擇標準是進入各家發行商所提供的權證試算表中，先挑出投資人想要投資的權證，就其歷史隱含波動率與現行的隱含波動率作比較，挑出降幅不大的，這樣才不致發生「挑對股票，卻賺不到權證價差」扼腕狀況。

小辭典－隱含波動率

2009-11-02 工商時報 【鄭淑芳】

即權證對應標的未來潛在的波動幅度預估，一般而言，若隱含波動率較高，則其未來與現股股價連動性就較高，反之若較低，則可能出現現股股價狂漲，但權證卻不動如山情形，至於隱含波動率的算法，因權證當初發行的條件不同，無法以絕對的價格來衡量，只能以流通在外的認購權證之巿場成交價，用定價模型反推出股價報酬率波動率，以作為投資判斷指標。

兆豐：布局汽車、中概權證

2009-11-03 工商時報 【鄭圭雯／台北報導】

受貨物稅補貼與ECFA利多加持，大陸汽車熱銷，汽車廠獲利可期，兆豐證表示，相關個股包括裕隆（2201）、中華（2204）等仍將受激勵。

　第四季受惠中國收成及內需傳統旺季題材，中概股在拉回整理後仍有向上再攻空間，個股包括統一實（9907）、寶成（9904），有布局空間。

　兆豐證建議，目前可留意下列題材相關權證：

　一、汽車股：裕隆（2201）包括兆豐NA（05609）、兆豐JF（04000）、寶來FW（05216）、康和AE（05135）、群益BT（04183），連結中華（2204）權證為兆豐LA（04724）、國票L8（04808）、凱基FM（04473）、寶來CC（04227）、永豐E5（04177）。

　二、中概股：包括連結統一實（9907）權證為兆豐JN（04134）、大華AY（05710）、元富F8（04521）、元富95（03909）、康和M3（3872）；連結寶成（9904）權證則有兆豐NE（05613）、元大MH（05424）、富邦70（05409）、大華M9（05319）、寶來FL（05099）。